З вартістю власного капіталу і проект приймається якщо irr > re по суті відповідно до другої схеми оцінюється ефективність вживання власного капіталу підприємства всі кредитні елементи інвестиційної схеми “вилучаються” з розрахунку порівняння подходовприведенные розрахункові схеми наводять принципово до однакового результату проте кількісні оцінки показників ефективності відрізняються розглянемо приклад проекту має наступні вихідні данныеинвестиционные потреби составляютгрн з яких основні засоби грн оборотні кошти грн джерела фінансування даних інвестицій включають власні средствав объемегрн під % позикові засоби в объемегрн з бажанням отримати % віддача в рік неважко.Підрахувати що wacc = %срок проекту років параметри операційної діяльності підприємства такі бъем продажів,изделий за рік ціна продукції, за одиницю змінні витрати, на одиницю продукції постійні витрати без амортизації,за рік спочатку для оцінки npv використовуватимемо традиционныйметод для цього проведемо прогноз грошових потоків по роках проекту годвыручка змінні витрати постійні издержкиамортизация операційна прибыльналог на прибыльчистая прибыльамортизация* залишкова вартість оборудованиявысвобождение оборотних средствчистый грошовий поток*амортизация розрахована по українських нормах що діє на момент підготовки рукопису книги при нормі амортизации% річних розрахувавши npv при ставці.Дисконту % отримаємо npv =грн значення внутрішньою норми прибутковості для даного випадку складе irr = % як видно з отриманих результатів інвестиційні проект має високу ефективність так як внутрішня норма прибутковості набагато перевищує вартість капіталу звернемося тепер до методу власного капіталу спершу складемо графік обслуговування боргу годначальный баланс долгапогашение долгапроцентыгодовая выплатаконечный баланс долгапрогноз грошових потоків в цьому випадку виглядає таким чином годвыручка змінні витрати постійні издержкиамортизация операційна прибыльпроцентные платежиприбыль до налоганалог на прибыльчистая прибыльамортизация погашення долгаостаточная вартість оборудованиявысвобождение оборотних средствчистый грошовий потік грошові потоки вийшли.В цьому випадку закономірно нижче розрахувавши npv при ставці дисконту рівною вартості власного капитала% отримаємо npv =грн значення внутрішньої норми прибутковості для даного випадку складе irr = % вивід у відношенні ефективності проекту настільки оптимістичний як і в разі використання традиційного методу порівняємо кількісні оцінки показників ефективності перш за все відзначаємо що вони не збігаються що ж оцінка одного і того ж проекту залежить від того який метод ми приймаємо чи правильно це виявляється вданном випадку що правильне справа в тому що в рамках традиційного.Методу ми оцінюємо наскільки ефективно працює весь капітал, і власний і позиковий в даному випадку всегрн в рамках же методу власного капіталу ми оцінюємо ефективність лише власного капіталу т е наших собственныхгрн і виникає зустрічне питання чому ж показники ефективності використання всього капіталу і лише власного капіталу повинні збігатися це схоже на те як відрізняються рентабельність чистих активів roce і рентабельність власного капіталу roeтакое збіг можливий лише тоді коли частка позикового капіталу дорівнює нулю як видно з розглянутого прикладу обоє методу однаковий добре «працюють».
|
Навігація
10 ноября 2008 